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电量持续增长依然不能带来机会

前2月发、用电量实现22%、26%高增长。

前2月全部、火电、水电累计发电量分别为6090、5231、562亿Kwh,同比增长22%、27%、-7.2%。干旱致水电发电降幅扩大,火电多发。春节因素致1、2月单月发电增速先高后低,剔除该因素后较09年12月增长平稳。前2月累计用电6264亿Kwh,同比增长26%,居民、商业用电贡献提高至13.5%,较去年14.9%有所下滑;沿海地区前2月用电波动较大。

前2月火电利用小时数增长平稳,干旱导致水电降幅持续扩大。

前2月新投产火电装机同比增加、水电则减少。前2月全部、火电、水电装机分别正式投产955、801、59万千瓦,同比增长59%、54%和-8%。

水电近3个月单月利用小时数分别同比下降6.6%、12.9%和26.9%(修正后),下降幅度持续扩大,云南、贵州、广西等西南五省干旱持续加剧。火电则同比增长22.2%、35.7%和2.5%(修正后),1-2月累计增速19.3%。

我们分析2010年火电利用小时有望小幅回升。

3月份煤价开始松动,预计煤价二季度调整可能性大。

秦皇岛库存持续上升,3月中旬达810万吨,较2月初上涨45%。2月份直供电厂库存同比增长5.39%,去年8月份以来首次出现正增长。坑口煤价3月以来开始松动。秦皇岛动力煤价格2月以来迎来季节性调整,尽管仍处于供暖期,但随着天气转好煤价松动,并持续下跌,2月以来累计降幅平均达18%(截至3月15日)。由于距供暖期结束不远,短期看动力煤价格上涨动力不足,但旱情带来的火电多发对煤价短期有所支撑。

水、火电公司预计一季报业绩均不佳,关注新能源发电及个别交易性机会。

从行业整体来看一季度火电电量环比09年四季度基本持平,但煤价上涨5%(市场煤涨幅甚至超过10%),因此火电全行业一季报业绩将低于09年四季度单季,我们测算2010年火电行业盈利平均每个季度乐观情况下维持在2009年4季度水平,因此公司估值依然没有吸引力。水电一季度盈利不乐观,后续仍待观察,仍建议关注凯迪电力(14.60,0.06,0.41%)、国电电力(7.49,0.00,0.00%)。

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